Составляющие фондового рынка, их российские особенности
Нормально функционирующий фондовый рынок состоит из 2-х основных составляющих (там, где рынок существует, где имеется, где функционирует):
- 1. Рынок корпоративных ценных бумаг, представленный в основном акциями и облигациями частных эмитентов (ценные бумаги предприятий промышленности и коммерческих банков).
- 2. Рынок государственных фондовых инструментов, представленный, в том числе, инструментами для обслуживания государственного долга.
Последний рынок (рынок государственных фондовых инструментов) представляет механизм привлечения для государства инвестиционных ресурсов, а для инвесторов (юридических и физических лиц) выступает надежным вложением денежных средств. Неслучайно на начальных этапах рыночной экономики в России соотношение ёмкости рынка государственных ценных бумаг к ёмкости рынка корпоративных составляло соотношение 10:1. Свободные денежные средства, вложенные в акции, в основном обращались на рынке государственных бумаг. Сегодня соотношение незначительно, но меняется, но перевес все равно на стороне государственных ценных бумаг.
Объем операций на рынке государственных ценных бумаг в этот период составлял более 95% от общего объема операций, совершаемых на рынке в настоящее время. В некоторые периоды российской экономики, когда нужны были денежные средства, в связи с необходимостью больших денежных средств, некоторые выпуски ГКО обеспечивали значительную доходность на вложенные средства (некоторые эмиссии до 400% годовых).
Привлекавшиеся с помощью выпуска государственных ЦБ денежные средства в основном направлялись на покрытие дефицита федерального бюджета, поэтому в ходе последующих выпусков ценных бумаг денежные средства направлялись как на погашение дефицита бюджета, так и на обслуживание предыдущих выпусков.
В целом рынок, где бы он не существовал, состоит из 2-х частей. В нормально существующей рыночной экономике соотношение этих рынков примерно уравновешено, в России же наблюдается явный перевес. С чем это связано:
- 1. В инфляции причина и застое производства, когда невыгодными становятся вложения в промышленность и трудно говорить об увеличении в целом сектора корпоративных ценных бумаг.
- 2. В отсутствии достаточного количества товара, обращающегося на фондовом рынке страны, и, в первую очередь, долевых ценных бумаг, акций. Также нежелание порой эмитентов осуществлять дополнительные эмиссии ценных бумаг. Это связано со существенным налогом на эмиссию ценных бумаг. Только полтора года назад этот налог стал 0,2% от суммарной их стоимости (стоимости выпуска), а был он 0,8%. Это также и оплата услуг так называемых финансовых консультантов (федеральная служба ввела их как необходимых, чтобы, например, контролировать размещение ценных бумаг), а также значительные денежные средства, которые эмитент должен осуществить за раскрытие достоверной информации.
- 3. В отсутствии должного числа эмитентов на российском рынке, вложения в акции которых можно считать перспективными. На сегодня на российском фондовом рынке выделяются 3 сферы рынка, обладающие хорошими инвестиционными свойствами (надежностью, доходностью, ликвидностью): нефть, телекоммуникации, электроэнергетика.
- 4. В отсутствии в то время должной инфраструктуры корпоративного сектора ценных бумаг. С 1993 года инфраструктура на рынке государственных заимствований создана прогрессивная, на уровне лучших мировых стандартов. На рынке корпоративных ЦБ инфраструктуры создано не было.
После массовой эмиссии акций в период чековой приватизации крупных поступлений ценных бумаг на российский фондовый рынок не наблюдалось, а те ценные бумаги, которые выпускались в ходе денежной приватизации, а также в результате дополнительных эмиссий, не всегда попадали на свободный фондовый рынок, оставаясь на руках крупных инвесторов, уже акционеров этих корпораций. В отличие от англо-американской модели развития фондового рынка, где собственность в основном находится среди миноритарных акционеров, в РФ структура собственность (инсайдерская) со значительной долей крупных пакетов акций в руках мажоритарных собственников. Понятно, что такая структура не стимулирует выход эмитента на рынок долевого финансирования.
Основной проблемой на сегодня также современного российского рынка остается его неспособность обеспечить ресурсами реальный сектор в инвестициях. Поэтому нужно сказать, что создание развитого цивилизованного рынка корпоративных ЦБ, насыщенных различными ЦБ с присутствием различных эмитентов (а не только трех указанных выше), стоит особенно остро.
Вместе с тем, чтобы утверждать, что в стране есть, существует фондовый рынок, необходимо наличие всего трех видов ценных бумаг (обязательно наличие для констатации): акции, облигации (государственные), корпоративные облигации - это признано по международным стандартам.